持续缩量整理下，红利板块成“避风港”
市场震荡中，一批现金流强劲、分红稳定的公司正成为资金追逐的“压舱石”。
随着A股市场进入缩量整理格局，三大指数近期均出现小幅下跌，市场量能已萎缩至不足1.7万亿元。
在热点快速轮动、方向选择不明的市场环境中，红利资产凭借其高股息、稳定现金流和估值安全边际，再次获得投资者青睐。
农业银行创下14连阳的历史纪录，市值突破2.5万亿元，银行股的高光表现只是红利资产受追捧的一个缩影。
01 市场困局：资金观望下的缩量震荡
当前A股市场正陷入典型的缩量整理态势。沪指在前高附近徘徊，却缺乏突破的动能，这意味着市场可能面临新一轮的方向选择。
数据显示，A股成交金额已缩窄至1.7万亿元左右，投资者入场意愿明显降温。
这种缩量调整在市场高位震荡阶段并不罕见。内外不确定性交织下，投资者自然倾向保持谨慎。
资金面呈现结构性分化。科技成长板块成交显著降温，而银行、煤炭等防御类或价值板块成交却相对坚挺。
02 资金逻辑：从成长到红利的配置转变
市场“高切低”悄然成为当下的主要投资逻辑之一。资金从前期涨幅较大的科技板块撤出，转而流向估值处于低位的红利板块。
这种轮动背后是风险偏好与资金流向的变化。成长筹码在部分机构内集中度过高，导致后续增持乏力。
相比之下，红利资产的三重优势在当前环境中熠熠生辉：
高股息性价比——A股银行板块2025年股息率已普遍达到4%-5%区间，显著高于一年期存款利率和10年期国债收益率；
估值安全边际——截至2025年11月7日，港股通央企红利指数的市盈率为7.42倍，中证红利指数的市盈率为8.55倍；
类债属性——在低利率环境下，高股息资产的收益优势尤为突出。
03 板块轮动：红利内部的资金迁徙
资金不仅在成长与红利之间切换，也在红利资产内部进行轮动。
银行板块作为红利资产的压舱石，近期表现强势。以农业银行为例，该行创下14连阳的历史纪录，市值突破2.5万亿元。
资金正逐步向具备同类属性的油气板块延伸。全球能源格局调整叠加供给侧约束，油气行业盈利稳定性显著增强，头部企业现金流表现强劲，为股息发放提供了坚实基础。
市场也在关注“反内卷”政策受益板块。近期PPI/CPI同比回升可能代表部分行业“反内卷”初见成效，具有业绩反转机会的“反内卷”主题值得关注。
04 现实支撑：红利生态持续完善
红利资产受追捧不仅是市场情绪的反映，更有坚实的现实基础。
A股上市公司分红能力正在持续提升。2012年至2023年，A股现金分红总额从0.67万亿元大幅增长至2.23万亿元，年化复合增长率达到11.8%。
监管层也在积极引导上市公司强化分红意识。2025年1月，中国证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出“推出更多红利、低波、价值、成长等策略指数ETF”。
今年以来，中证指数、国证指数和沪深交易所已合计推出35条红利指数。这些指数覆盖不同市值维度、策略因子及跨市场标的，助力多层次、差异化的红利指数体系加速成型。
05 历史印证：红利资产的长跑冠军
历史数据表明，红利资产在熊市和震荡市中表现出更强的抗跌性。其背后是企业稳定的盈利和现金流支撑。
从三年到十年的维度看，红利指数往往能跑赢大盘，是组合中优秀的“压舱石”。
在上一轮红利相对收益迅速衰减的阶段（2019-2020年期间），主要特征是新能源产业链为代表的成长板块业绩弹性强且美债利率下行下全球流动性宽松。
当下环境与那时有所不同，成长板块业绩逐步兑现下亟待后续“一跃”，这使得红利资产的相对吸引力有所提升。
06 配置策略：如何布局红利资产
四季度至明年年初，投资者可关注上市公司中期分红下的交易机会。同时，随着经济持续复苏和政策支持，银行业绩有望稳健，较高的股息率也提供了底部支撑。
配置上可兼顾红利与科技，但短期可配置煤炭、保险、火电、银行、白电等红利股过渡。
对于风险承受能力较低的投资者，红利指数基金是一个把握红利投资机会的较好工具。这类产品密切跟踪红利赛道，可帮助投资者克服追涨杀跌的人性弱点。
值得一提的是，红利指数自带“高抛低吸”的特性——当一家公司股价上涨导致股息率下降，就会被剔除；如果股价下跌导致股息率上升，则会被纳入。
随着资本市场改革深化，A股上市公司分红总额从2012年的0.67万亿元增长至2023年的2.23万亿元，这一趋势仍在加速。
在无风险利率长期下行的环境中，红利资产可能不仅是当前的“避风港”，更是未来资产配置的较优解。
那些能够平衡业务发展与股东回报的企业，将在市场起伏中展现长期生命力。
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