板块持续轮动 短期A股震荡行情或延续
市场波动加大之际，资金正在寻找下一个支撑点。
近期A股市场高开低走，三大指数均出现下跌，创业板指跌逾1%，整个市场超3800只股票下跌。
A股市场成交额为1.72万亿元，已连续5个交易日低于2万亿元，市场正式进入存量资金博弈阶段。
在板块表现上，此前涨幅较大的科技板块出现回撤，而银行、消费电子等板块则相对活跃，呈现出明显的快速轮动特征。
01 市场表现：震荡调整中的板块分化
11月20日，A股市场三大指数全线高开，但开盘后逐渐走低。截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.40%、0.76%、1.12%。
从规模指数看，大盘股集中的上证50指数与小微盘股集中的中证1000指数均出现调整，大小盘风格并未显现明显分化。
板块涨幅方面，银行、锂矿、消费电子、稀土等板块表现相对活跃。其中银行板块继续走强，中国银行上涨4%，股价创历史新高，总市值超过贵州茅台，位居A股第四。
跌幅方面，大消费、煤炭、锂电池、汽车等板块调整明显。电力设备板块内多只股票跌逾6%，此前表现活跃的个股出现跌停。
02 资金动向：情绪分歧与杠杆回落
资金情绪出现明显分歧。截至11月19日，11月以来A股融资余额增加超110亿元，但主力资金在11月以来的14个交易日中，有13个交易日出现净流出。
从行业资金流向看，电力设备、基础化工、医药生物行业融资净买入金额居前，分别为161.69亿元、54.04亿元和21.66亿元。
而电子、非银金融、通信行业则出现融资净卖出，净卖出金额分别为40.89亿元、39.54亿元和36.34亿元。
天风证券研报指出，交易热度从10月的高点12%已经回落至近期的10%附近，后续融资余额也将出现回落。
参照历史经验，后续约1个月市场可能处于整理期，需关注交易热度右侧确认底部。
03 轮动原因：四大因素驱动板块快速切换
前海钜阵资本投资总监龙舫分析认为，板块持续轮动主要源于四方面因素。
增量资金入场节奏放缓，存量资金在不同板块间流动，寻找获利机会。
在上证指数此前突破4000点之后，投资者对后市分歧加大，交易更为频繁，在防御和进攻板块间不停切换。
前期科技板块涨幅较大，部分AI科技股处于高位，获利资金从科技板块流出，分散配置到主题、消费、周期等板块。
市场上的量化资金和游资以交易型资金为主，这些资金在热点题材股中快进快出，放大了轮动效应。
华泰证券进一步指出，市场波动加大的触发原因是科技和顺周期叙事“青黄不接”及流动性边际收紧。
驱动全球市场上涨的AI叙事出现波动，但期待成为下阶段驱动力的顺周期经济数据并未明显好转。
04 机构展望：短期震荡不改中长期趋势
尽管市场短期或延续震荡行情，但机构普遍认为中长期向好趋势未改。
龙舫表示，资金面、政策面和基本面仍有支撑。科技板块如AI、新能源等仍是机构看好的主线，但短期面临收益兑现压力。
华泰证券认为，近期市场调整为后续表现创造更加健康的环境。由于近期情绪性交易明显，可能“错杀”部分优质资产，反而创造布局机会。
中银证券首席策略分析师王君表示，短期板块轮动速度或加快，前期滞涨的消费板块会随着岁末年初通胀数据的回暖出现阶段性修复行情。
但通胀数据修复持续性或制约行情持续性。
05 配置策略：哑铃型配置与安全边际
在市场配置方面，龙舫建议投资者进行“哑铃式”配置，均衡配置进攻性资产与防御性资产。
一方面配置AI、半导体、机器人、新能源等科技成长资产，一方面配置银行、电力、煤炭、有色、石油石化等高股息红利资产。
华泰证券则强调高波动率下需要提升对于安全边际的考量。
安全边际主要来自三个方面：拥挤度安全边际、基本面安全边际和资产属性安全边际。
具体而言，可关注调味发酵品、休闲食品、养殖业、通信服务、证券等涨幅不高、估值分位数及筹码拥挤度较低的品种。
同时，纺织制造、商用车、通用设备、稀有金属等供需双向仍在改善的品种也值得关注。
此外，市场风险偏好回落下高股息资产具备配置价值，可继续关注周期型红利（煤炭、化工、钢铁等）及部分潜力型红利（铁路公路、食品加工、环保、建材等）。
从历史经验看，牛市中的板块轮动犹如潮汐涨落。2007年牛市半导体板块涨幅达493%，2015年牛市互联网金融板块飙升68倍，2021年牛市新能源赛道平均收益超200%。
市场短期可能继续呈现“电风扇”式轮动，从新消费、创新药到国防军工、可控核聚变等多种题材可能依次表现。
而中长期来看，市场在震荡整固后，仍将回归主线行情，那些具备真正成长性的科技资产和估值合理的价值资产，终将在轮动中脱颖而出。
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