再融资回暖驱动券商投行蜕变：从规模扩张到质量优先的结构性焕新
A股再融资市场在2025年迎来强劲复苏，千亿级资本活水正悄然重塑券商投行的业务逻辑与生态格局。
“手里有活儿了，比去年好很多。”沪上某券商投行部再融资业务团队负责人感慨道。与之前的沉寂相比，今年的业务节奏明显加快。
截至2025年11月13日，已有127家A股上市公司的再融资项目落地，合计募资额达7523.77亿元，较去年同期的103家公司仅募得1217.28亿元呈现大幅增长。
这场再融资回暖潮正在推动券商投行业务告别“IPO依赖”的粗放模式，迈向“质量优先，协同赋能”的结构焕新阶段。
01 市场回暖：数据背后的业务复苏
2025年再融资市场的回暖为券商投行带来了久违的活力，这一变化不仅体现在募资规模的显著增长，更反映在券商收入结构的实质性改善。
规模增长
募资额大幅攀升：截至2025年11月13日，A股再融资市场募资总额已达7523.77亿元，较去年同期的1217.28亿元呈现爆发式增长。
项目数量稳步提升：今年已有127家上市公司完成再融资项目，超过去年同期的103家，显示出市场活跃度的全面提升。
收入改善
再融资市场的“松绑”让券商投行业务收入“久旱逢甘霖”。
Choice数据显示，2025年前三季度，42家A股上市券商合计实现投行业务手续费净收入251.51亿元，同比增长23.46%。
这一增长成为不少券商今年前三季度亮眼“成绩单”的重要驱动力。
02 结构变化：从规模至上到质量优先
再融资市场的回暖并非简单的数量回归，更伴随着深刻的结构性变化，这直接决定了券商投行收入的“含金量”。
新质生产力引领
随着新质生产力被写入政府工作报告并纳入五年规划框架，这一概念已成为券商筛选再融资项目的核心标准。
“企业与新质生产力的契合度，是我们的核心筛选标准。”华福证券相关负责人表示。
研发投入强度要达到5%以上，优先支持具备硬科技属性、属于绿色低碳转型或数字智能升级等战略重点领域的企业。
华安证券投行部负责人补充道，他们更关注企业的主营业务、经营模式、募投项目是否符合国家鼓励的发展方向，同时也会考虑研发实力、创新能力等核心指标。
银行定增的规模贡献
今年6月，A股再融资规模达到5492亿元，其中中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行合计定增5200亿元，对整体规模增长贡献显著。
剔除大行定增因素后，再融资市场同比仍增长75%，表明复苏基础坚实。
03 业务协同：从“单兵作战”到“体系作战”
再融资已不再是承销保荐的“一锤子买卖”，它与券商其他业务协同，给券商补齐业务短板、实现多元化发展提供了契机。
协同效应凸显
“这项业务更像是一个强有力的切入点，能有效带动券商的整条业务链，产生‘一点开花，满盘皆活’的效应。”华安证券投行部负责人如此评价。
经纪业务直接受益：再融资带来的增量资金入场及市场活跃度提升，会推高交易量，吸引更多投资者参与，从而增加佣金收入。
信用业务迎来契机：上市公司融资后可能扩大质押规模，券商股票质押业务需求上升，同时市场向好会激发两融业务活力。
自营与资管获得双重助力：自营部门可通过参与配售优化资产配置，资管业务则可围绕再融资企业设计定制化产品，吸引机构与高净值客户。
集团军作战模式
“券商的核心竞争力已经从‘单兵作战能力’转向‘集团军体系作战能力’。”华安证券投行部负责人称。
多家券商正借助 “投行+投资+投研”三投联动，打造综合性服务，提升核心竞争力。
04 差异化突围：中小券商的生存之道
面对头部券商在市场份额上的绝对优势，中小券商不再盲目追求规模，而是通过专业化深耕和区域聚焦，寻找差异化生存空间。
专业深耕策略
专业化深耕被视作中小券商突围的一大法宝。
中小券商可聚焦新能源、硬科技、绿色金融等政策导向领域，打造行业专属团队。
通过深耕区域经济（如乡村振兴、中部崛起）或细分赛道（如北交所定增、定向可转债），以差异化服务争取局部优势。
区域化布局
部分券商通过深化区域经济服务，找到了自己的生存空间。
第一创业投行业务围绕四方面重点发力：一是深耕区域经济，重点聚焦科创企业集聚的区域。
西南证券则持续深化投行事业部改革，围绕深耕重庆、服务重庆的战略，力争打造一流区域投行。
05 未来展望：结构焕新下的投行生态演进
随着资本市场改革深入推进，券商投行业务将继续向专业化、综合化和国际化方向演进，构建新的行业生态。
集中度提升
投行市场正形成 “超级航母—特色舰队” 的梯次竞合格局。
上半年排名前五的券商在股权承销市场份额占比近70%。
中信证券、国泰海通证券、中信建投凭借绝对实力主导市场，截至6月30日，三家股权承销额分别达1454.91亿元、1202.54亿元、1101.2亿元，合计市占率达48.67%。
国际化布局
近年来，券商国际业务发展迅速，成为头部券商新的业绩增长引擎。
申万宏源已建立以中国香港为中心的全牌照境外一体化业务平台，将业务延伸至周边海外市场。
中国银河的国际业务网络也不断延伸，目前已覆盖中国香港、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国等地。
科技赋能
行业整合与科技赋能正重塑投行竞争格局。
国泰海通提出“SMART投行”战略，通过投贷联动模式服务产业龙头。
头部机构通过数字化转型提升服务效能，如某券商新设北方总部统筹区域资源，运用AI技术实现项目风险智能评估，将科技金融业务响应速度缩短30%。
券商投行业务的这场结构性焕新远未结束。随着资本市场改革进一步深化，券商的核心竞争力将不再仅仅依赖牌照优势和规模扩张，而是转向专业能力、协同效率和创新服务的多维竞争。
那些能快速适应市场变化、深耕产业价值、并有效整合内外部资源的券商，将在这一轮行业洗牌中赢得先机。
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