方直科技收购AI资产反遭股价大跌，高溢价与专利瑕疵引发市场质疑
一场备受市场关注的AI资产收购，却演变为股价连续大跌的窘境。
方直科技（300235.SZ）近日宣布拟以1.16亿元收购北京执象科技发展有限公司100%股权，这本应是一则利好消息，然而市场却以连续大跌回应。
收购公告发布后的11月11日、12日，方直科技股价分别下跌9.06%和14.25%，两个交易日累计跌幅超过20%，创下月内新低。
这场看似普通的收购背后，隐藏着标的公司评估增值率超700%、股东出资未缴足、核心发明专利被驳回、近两年无新增软件著作权等一系列问题，引发了市场对这笔关联交易合理性的强烈质疑。
01 收购方案：高溢价关联交易
11月10日晚间，方直科技发布公告称，公司拟以支付现金方式收购执象科技100%股权，转让价格为1.16亿元。
执象科技被描述为“AI课堂与智能学习空间的开拓者”，主要从事人工智能与智能空间技术应用。
该公司主要产品包括大象智能交互机器人、飞象智慧体育、信息化产品与集成服务、心象智慧心理等多场景的智能空间解决方案。
然而，这笔交易本质上是一场关联交易——交易对方之一黄元忠持有执象科技26.52%股权，而他正是方直科技的控股股东。
评估报告显示，执象科技账面净资产仅为1374.60万元，但评估价值却高达1.16亿元，增值率惊人地达到705.33%。
如此高的溢价自然引发市场关注，而随后的调查发现，这笔交易还存在更多问题。
02 标的隐忧：专利与知识产权状况不佳
作为一家AI教育公司，技术创新能力是其核心价值所在，然而执象科技在这方面的表现令人担忧。
根据评估报告，执象科技申报评估的3项发明专利中，有2项处于“发明专利申请公布后的驳回”状态，仅有1项处于“维持”状态。
专利申请被驳回意味着国家知识产权局认为其不具备授权条件，如缺乏新颖性、创造性或实用性等。
北京市中闻律师事务所知识产权律师刘凯解释：“被驳回的发明专利不再享有专利权的法律保护，即不具备排他性权利。技术壁垒价值几乎为零。”
除了专利问题，执象科技的软件著作权也显示出创新动能不足的迹象。
公司申报评估的60项软件著作权，开发完成时间集中在2017年至2023年间，在AI技术飞速发展的2024年至今，未见有新的软件著作权开发完成并登记。
多位专家指出，如果软件未持续迭代更新，可能已经不符合当前硬件环境、算法标准或教育行业的新要求。
03 财务疑云：股东出资未缴足
除了知识产权方面的疑虑，执象科技的财务状况同样存在不少问题。
记者调查发现，本次交易对方之一靳清华持有执象科技44.1964%的股份，认缴注册资本500万元，但实缴仅70万元。
另一股东天津金羚科技中心（靳清华为实控人）持股8.8393%，认缴注册资本100万元，实缴金额竟然为0。
这两位股东合计未实缴出资达530万元。
此外，执象科技全资子公司青海百序信息科技有限公司也存在类似问题，该公司注册资本1000万元，截至评估基准日实缴出资额为297.72万元，尚有702.28万元注册资本未实缴。
也就是说，若考虑期后原股东靳清华和天津金羚530万元出资实缴的影响，评估结论才达到1.16亿元。
04 市场反应：股价大跌与转型焦虑
市场对这起收购案的质疑直接反映在方直科技的股价表现上。
收购公告发布后的第一个交易日（11月11日），方直科技股价下跌9.06%。
次日（11月12日），股价进一步大跌14.25%，两天累计跌幅超过20%，市值蒸发严重。
从公开信息来看，作为传统教育企业，方直科技近年陷入了前所未有的转型压力。
今年前三季度，方直科技营业收入合计只有5319.03万元，相比此次豪掷1.16亿元收购AI资产，可见其转型的迫切心情。
然而，收购标的执象科技的财务数据表现一般——2025年1月至6月营业收入为1859.32万元，净利润为260.88万元。
这样的业绩规模难以支撑超过1亿元的高估值，更何况其技术创新能力存疑。
市场对这起收购案的回应让人想起了一句老话：如果一件事看起来好得令人难以置信，那么它很可能确实不可信。
方直科技收购执象科技本应是传统教育企业向AI转型的典型案例，然而过高的溢价、存疑的专利质量以及股东的出资瑕疵，让这场关联交易充满了疑问。
面对连续大跌的股价，上市公司方面至今未能给出令市场信服的回应。
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