长春高新冲刺“A+H”上市，国际化战略迈出关键一步
国内生长激素龙头正式开启赴港上市征程，寻求国际化突破与业务新增长点。
长春高新技术产业（集团）股份有限公司（000661.SZ）正加速推进其“A+H”股上市计划。2025年6月30日，公司董事会审议通过启动H股上市筹备工作。
仅仅三个月后，长春高新已于2025年9月29日正式向香港联交所递交了H股上市申请，迈出了从A股市场走向国际资本市场的关键一步。
01 战略布局：从长春到香港
长春高新此次赴港上市决策迅速而高效。
公司于2025年6月30日召开董事会审议通过相关议案，随后在8月30日进一步详细制定了H股发行方案，最终于9月29日正式向港交所递交申请。
国际化战略是长春高新此次H股上市的核心诉求。
公司在其公告中明确表示，赴港上市旨在“深化全球化战略布局，加快国际化进程，增强境外融资能力，提升国际品牌形象”。
目前，长春高新的海外收入规模相对较小，2024年仅为1.30亿元，国际化布局仍有较大提升空间。
02 募资计划：加码创新与出海
根据招股书，长春高新此次IPO募资将主要用于研发创新和业务出海。
具体包括创新管线的临床试验、推进临床前项目开发及相关监管事务；潜在全球合作及共同开发，以及扩展公司海外市场的临床及商业化团队；加强公司销售及营销能力；营运资金及其他一般企业用途。
在发行方案上，长春高新计划发行不超过总股本10%的H股（超额配售权行使前），并授予整体协调人不超过15%的超额配售权。
发行方式将采用香港公开发售与国际配售相结合，定价原则则根据簿记结果，结合资本市场情况及市场认购情况确定。
03 基本面分析：业绩承压下的转型迫切性
长春高新近年业绩面临显著挑战。
2024年，公司营业收入134.66亿元，同比下降7.55%；净利润27.08亿元，同比下滑43.01%。
这一下滑趋势延续至2025年上半年，当期收入66.03亿元，净利润9.32亿元。
业绩波动主要源于公司对生长激素业务的过度依赖。
长春高新的核心子公司金赛药业2024年净利润从45.14亿元大幅降至26.78亿元，跌幅达40.67%。
同时，公司疫苗业务也出现下滑，旗下百克生物2024年营收降低32.64%，净利润下滑53.67%。
04 行业环境：集采压力与竞争加剧
医药行业集采政策对长春高新生長激素业务造成持续压力。
2024年3月，浙江省的带量集采开始落地执行，金赛药业的水针剂价格从每支1000元降至300元，降幅达70%。
尽管公司在大力发展尚未纳入集采的长效水针，但行业普遍认为未来长效剂型进入集采是大势所趋。
市场竞争格局也在加剧。
在生长激素领域，特宝生物自主研发的1类创新药怡培生长激素注射液已于2025年5月正式获批。
此外，安科生物、维昇药业等多家企业也在积极布局长效生长激素领域，行业竞争日趋激烈。
05 研发投入：向创新驱动转型
在业绩承压的同时，长春高新持续加大研发投入。
2022年至2024年，公司研发费用分别为14亿元、17亿元和22亿元，2024年研发费用占总收入比例达16.1%。
这一比例显著高于中国行业平均值的8.4%。
截至2025年上半年末，公司拥有逾40种处于临床阶段或已提交新药临床试验申请的候选药物。
其中包括14种处于III期临床或新药上市申请阶段的候选药物及15种1类创新药，研发管线储备丰富。
06 H股前景：机遇与挑战并存
从港股市场环境看，内地生物医药企业赴港上市已成趋势。
截至2025年9月，累计有77家按第18A章制度上市的生物科技公司，合计首发募资约1298.22亿港元。
分析人士指出，长春高新赴港上市将带来三重价值：
一是资金支持研发管线加速兑现；二是提升国际品牌影响力，吸引跨国药企合作；三是优化股东结构，引入国际机构投资者。
然而，公司也面临港股流动性、估值压力以及研发与商业化不确定性等挑战。
当前港股生物科技板块整体情绪偏谨慎，新股破发率较高，长春高新H股发行估值可能低于A股，短期或面临“AH折价”压力。
港股市场对生物科技公司的估值一直较为谨慎，长春高新能否成功获得国际投资者认可，关键在于其能否将丰富的研发管线（逾40种临床阶段候选药物）转化为实实在在的市场表现。
对于投资者而言，长春高新从“区域龙头”向“全球化生物药平台”的跃迁之路值得关注，但其间的风险与机遇需要仔细权衡。
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