高盛警告：AI热潮推动华尔街创纪录市场或过度..

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-19 05:47:04

高盛警告：AI热潮推动华尔街创纪录，市场或已过度乐观
一个“简单的计算”揭示，AI相关公司市值增长19万亿美元，已超过AI未来收益的基准预测，市场可能提前透支了这场技术革命的潜力。

“市场可能已经预先消化了AI的绝大部分潜在价值。”高盛宏观策略团队在最新报告中发出警示。

在这份引发市场震动的报告中，高盛通过一项宏观算术计算指出，AI相关企业自ChatGPT推出以来市值飙升超过19万亿美元，已达到甚至超越了他们对AI未来资本收益现值的基准估算。

这一数字犹如一把达摩克利斯之剑，悬在由AI热潮推动的华尔街创纪录行情之上。

01 宏观视角：市场定价远超经济现实
高盛宏观策略团队没有纠结于单一公司的前景，而是从宏观经济的顶层视角，匡算AI对整个美国经济可能带来的总收益。

基于其先前对AI将推动生产率在10年内提升1.5个百分点的预测，高盛经济学家估算出，由此产生的未来资本总收入的“现值”（PDV）基准约为8万亿美元，合理区间在5万亿至19万亿美元之间。

若劳动力不被永久性取代，且经济中利润份额保持稳定，企业盈利水平将在过渡期后永久性提高约15%。

问题在于，市场的定价早已超越了宏观基本面的范畴。

高盛报告尖锐地指出，自ChatGPT发布以来，仅仅是半导体和AI模型开发商这两类公司的市值增长就已超过8万亿美元，恰好等于高盛对AI潜在资本总收益的基准预测。

02 市场狂热：数字背后的非理性迹象
AI投资的狂热程度史无前例。

据CB Insights数据，目前全球共有498家估值超过10亿美元的AI“独角兽”公司，总价值达2.7万亿美元。

其中有100家成立於2023年及以后，估值超过1亿美元的公司已超过1300家。

今年的重磅融资轮次正在批量制造新的亿万富翁。四家最大的私人AI公司已创造出至少15名亿万富翁，总净资产达380亿美元。

此后又有十多家独角兽公司诞生。

在AI连接芯片黑马Astera Labs和网络设备巨头Arista Networks等公司的财报中，已开始警告未来利润率会出现明显压缩。

而一度爆火的数据中心服务器供应商SuperMicro的财报中，所有营业数据全部低于预期。

03 华尔街分歧：泡沫还是黄金年代？
面对AI热潮，华尔街出现了彻底的分裂。

以电影《大空头》原型Michael Burry为代表的资金，旗帜鲜明地做空AI概念股。他将当前AI投资狂潮与1990年代末的互联网泡沫时期相提并论。

Michael Burry认为AI投资失去了理性，或重蹈1999年互联网泡沫破裂的覆辙。

然而，华尔街另外一名传奇人物“木头姐”则表示：“我不认为人工智能存在泡沫”。

她认为当前AI领军企业已实现现金流闭环，与互联网泡沫时期缺乏盈利模式不能混为一谈。

资管规模高达1180亿美元的General Atlantic以及710亿美元的Coatue Management的负责人也在“Delivering Alpha”大会上解释了他们为何不担心这一轮AI驱动的科技股牛市。

Coatue Management的创始人菲利普·拉丰（Philippe Laffont）指出，现在的AI投资热潮与“互联网泡沫时代”有一个重要区别——“超大规模优势”。

包括谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊在内的科技巨头们，现金流无比强劲，预计将在明年投入超过5000亿美元继续大举进行AI算力基础设施投资。

04 风险积聚：认知谬误与循环经济
高盛在报告中警告投资者警惕两种常见的认知谬误：

一是 “聚合谬误” ，即错误地认为许多公司都能成为大赢家，导致对总利润的预期超出合理范围；

二是 “外推谬误” ，即将创新初期的超额利润增长视为常态，而忽略了竞争终将侵蚀利润的规律。

更令人担忧的是，AI循环经济备受质疑。

摩根大通分析师Michael Cembalest表示：“AI公司承诺未来支付巨额资金给云服务→云服务商借此故事举债建设基础设施→基础设施再租给AI公司，这是一个无限金钱漏洞。”

数据显示，自2024年开始，信贷市场已经出现了超200亿美元的资产抵押债券（ABS）发行用于数据中心的投资。

此外，高盛人工智能ETF（GSTMTAIP）中收录的科技企业自2025年起已发行1410亿美元的企业债，超过2024年全年的1270亿。

05 实业型泡沫：社会受益与投资者风险
亚马逊创始人杰夫·贝索斯在访谈中谈到，对AI投资产生的泡沫并不会否定AI技术本身的价值。

他认为这是一种“实业型泡沫”而非“金融泡沫”。

“实业型泡沫”的破裂会给多数投资者带来损失，但在泡沫形成的过程中，技术创新也给社会带来了巨大的益处。

正如铁路、互联网推动了人类社会的发展一样，AI泡沫也正在为下一个技术周期铺设轨道。

比起泡沫何时缩小或破裂，更该关注什么样的企业更可能在泡沫后站上浪潮之巅。

微软宣布将在葡萄牙海岸建设一座大型人工智能数据中心，投资金额高达100亿美元。

这成为其今年在欧洲最大规模的投资项目之一。AMD以及SSD存储巨头闪迪（SanDisk）公布AI热潮驱动之下的强劲业绩也在用事实驳斥“AI泡沫论调”。

市场可能保持“非理性”的时间比投资者保持偿债能力的时间更长，这是德意志银行对历史的总结。

科技巨头们动辄数百亿的投入仍在持续。微软在葡萄牙海岸的100亿美元AI数据中心，谷歌2025年高达910-930亿美元的资本开支，这些真金白银的投入彰显着他们对AI未来的信念。

高盛预言的“至少一次重大修正”是否已经启动，抑或这只是一场技术革命中的小插曲？

答案可能如红杉资本合伙人David Cahn所言：“未来或许很多在AI上的资本投入将无法取得回报，但AI应用公司中存在巨大机会。”

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