货币政策适度宽松仍有空间
贷款市场报价利率连续6个月保持不动，而央行近期开展1万亿元MLF操作净投放1000亿元，释放出货币政策持续发力稳增长的明确信号。
11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。
这是两个期限品种的LPR报价自5月20日双下调10个基点后，连续6个月保持稳定。
在LPR保持稳定的同时，央行持续加码中长期资金投放，中期借贷便利（MLF）连续9个月加量续做。11月25日，央行开展了10000亿元MLF操作，对冲本月到期的9000亿元后，实现净投放1000亿元。
01 LPR稳定的背后逻辑
LPR连续6个月保持不变，市场普遍认为符合预期。
东方金诚首席宏观分析师王青分析，“6月以来LPR报价一直按兵不动，背后的原因是受年初以来出口超预期、国内新质生产力领域较快发展等推动，宏观经济走势稳中偏强，逆周期调节需求相应下降，货币政策保持较强定力”。
10月20日LPR报价公布以来，央行7天期逆回购利率保持稳定，这在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。
尽管近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率稳中有降，商业银行在货币市场的融资成本略有下行。
但在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。
国家金融监督管理总局近期公布的数据显示，今年三季度商业银行净息差为1.42%，与二季度持平，仍处于历史低位。
02 适度宽松政策持续发力
对于下一阶段货币政策主要思路，近期发布的《2025年第三季度中国货币政策执行报告》明确，人民银行将实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松。
根据经济金融形势的变化，做好逆周期和跨周期调节，持续营造适宜的货币金融环境。
央行在《报告》中指出，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
中国民生银行首席经济学家温彬表示，“在外部不稳定性不确定性增加、国内经济回升向好基础仍需加力巩固的背景下，货币政策基调更为积极，着力实现‘稳增长’目标，流动性支撑增强”。
03 结构性工具精准发力
《报告》显示，结构性货币政策持续发力，融资结构持续优化。
近年来，中国人民银行围绕支持重大战略、重点领域和薄弱环节，不断优化和丰富结构性货币政策，进一步提升金融服务对经济结构调整、高质量发展的适配性和精准性。
从投向分布看，9月末，科技贷款同比增长11.8%，绿色贷款增长22.9%，普惠贷款增长11.2%，养老产业贷款增长58.2%，数字经济产业贷款增长12.9%，均高于全部贷款增速。
在结构性工具的支持下，做好金融“五篇大文章”扎实推进。
央行积极运用支农支小再贷款、再贴现引导地方法人金融机构扩大对涉农、小微和民营企业的信贷投放，支持乡村全面振兴，促进区域协调发展。
04 未来政策空间充足
王青认为，着眼于稳定今年四季度和明年一季度经济运行，稳增长政策有望进入发力阶段，货币政策在适度宽松方向上仍有充足空间。
温彬表示，考虑到当前经济回升向好的基础仍需加力巩固以及《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》释放的“实施更加积极的宏观政策”信号，更大力度的货币政策宽松仍有空间。
中国人民大学公共管理学院公共政策系教授许光建指出，相比前两个季度，本次《报告》体现出两方面重点，一是重视消费金融支持，二是重视政策的传导机制。
央行还设专栏对货币政策框架相关内容做了详细讨论，包括科学看待金融总量指标、基础货币与货币的关系、保持合理的利率比价关系等，对于理解央行货币政策框架的变迁具有重要意义。
05 货币政策传导机制
自2019年8月中国人民银行改革完善LPR报价形成机制后，LPR已成为金融机构贷款利率定价的参考基准，直接影响企业融资和居民信贷成本。
今年以来，人民银行深化利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，促进贷款利率稳中有降。
最新数据显示，当前贷款利率保持在低位水平，10月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点。
个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点。
央行表示，还将深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。
持续改革完善LPR，着重提高LPR报价质量，更真实地反映贷款市场利率水平，督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系。
央行11月25日开展的10000亿元MLF操作，连续第9个月加量续做，净投放1000亿元中长期资金。
这一操作力度显示央行正持续向银行体系注入流动性，以应对政府债券发行、信贷投放等带来的流动性需求。
随着年终临近，稳增长政策有望继续加码。
正如专家所言，货币政策在适度宽松方向上仍有充足空间，未来可能综合运用更多货币政策工具，为经济复苏提供持续稳定的金融环境。
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